一般來看，資本市場的融資方式可以分為兩種類型，一是直接融資，二是間接融資。但近年來，金融創(chuàng)新活動頻發(fā)，這兩種融資方式的界限已經(jīng)不甚分明。以資產(chǎn)證券化為例，貸款原本是銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)，但抵押貸款發(fā)行債券又可以歸入負(fù)債業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)性質(zhì)究竟應(yīng)該如何界定，人們很難給出準(zhǔn)確答案。所以，在選擇融資方式時(shí)，企業(yè)需要對融資方式、融資策略的利弊進(jìn)行深入分析，以降低融資成本、減少融資風(fēng)險(xiǎn)。

    ◆企業(yè)融資方式的類型劃分

    從資金來源看，融資方式可以分為兩種，即內(nèi)部融資和外部融資，具體如表1-2所示。

    從融資過程中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系來看，融資方式同樣可以分為兩種類型，一種是權(quán)益融資，一種是債務(wù)融資。權(quán)益融資無需償還本金和利息，是一種永久性的融資方式；債務(wù)融資需要償還本金和利息，會在很大程度上誘發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    ◆先“內(nèi)部融資”后“外部融資”

    現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中有一個(gè)非常著名的理論——優(yōu)序理論，根據(jù)這個(gè)理論，企業(yè)在選擇融資方式時(shí)要先選擇內(nèi)部融資，然后再選擇外部融資。這里內(nèi)部融資的資金來源主要是企業(yè)留存的稅后利潤。在內(nèi)部融資無法滿足企業(yè)資金需求時(shí)再選擇外部融資。而在外部融資過程中，企業(yè)要先選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的債務(wù)融資，然后再選擇發(fā)行新股票融資。企業(yè)之所以要選擇這種融資順序，原因有三：

    （1）相較于外部融資來說，內(nèi)部融資成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較小，靈活度更高。采用內(nèi)部融資，企業(yè)可以對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，維持良好的財(cái)務(wù)狀況。

    （2）如果企業(yè)的負(fù)債比率，尤其是高風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債比率加大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就會增加。

    （3）如果企業(yè)選擇股權(quán)融資，資金使用效率會有所下降。某些企業(yè)會用通過股權(quán)融資籌集到的資金投資自身不熟悉、投資收益率也不高的項(xiàng)目；某些上市企業(yè)甚至?xí)φ泄烧f明書中的資金用途進(jìn)行變更，并且無法保證變更之后的投資活動可以獲利。

    如果企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績沒有顯著提升，開展新的股權(quán)融資會導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績下降，使每股收益下降，最終使投資人的利益受損。除此之外，隨著我國資本市場的制度建設(shè)日益完善，企業(yè)股權(quán)再融資門檻與成本會不斷提升。例如，2008年，針對再融資企業(yè)的分紅問題，證監(jiān)會出臺了征求意見稿，提升了上市公司再融資時(shí)的分紅比例，要求《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（下面簡稱《管理辦法》）做出相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整之后，《管理辦法》規(guī)定執(zhí)行再融資的企業(yè)最近3年分配的利潤不能少于最近3年年均可分配利潤的30%。與此同時(shí)，隨著投資人不斷成熟，企業(yè)在股票選擇方面會愈發(fā)理性，股權(quán)融資會變得愈發(fā)艱難。

    目前，我國大部分上市企業(yè)最先選擇的融資方式是發(fā)行股票融資，其次是債務(wù)融資，最后是內(nèi)容融資，與上面提到的優(yōu)序理論正好相反。這種融資方式的選擇很容易降低資金使用效率，使財(cái)務(wù)杠桿作用弱化，讓企業(yè)更傾向于選擇股權(quán)融資。