如何優化企業資本結構

　　資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關系，廣義的資本結構通常稱為財務結構，是指企業全部資金的結構，而狹義的資本結構僅指長期資本結構。

　　一、我國目前企業資本結構存在的問題

　　1、資本結構中負債資金的作用

　　企業資本結構是由企業采用的各種籌資方式籌集資金而形成的，各種籌資方式的組合類型決定著企業資本結構及其變化，盡管如此，但總的來說，資本結構問題其實是負債資本所占比重問題。

　　(1)合理地利用負債有利于降低資本成本。由于負債資金必須按期還本付息，對于資金供應者來說，其風險小于權益資金，所以負債利息率一般低于權益資金的報酬率。同時負債利息可以在稅前利潤中扣除，企業可減少所得稅，使得負債資金成本必然低于權益資金成本。因此在一定限度內增加負債資本，必然降低綜合資本成本，從而有利于提高企業價值。

　　(2)合理地利用負債有利于獲得財務杠桿利益。由于債務利息通常是固定不變的，當息稅前利潤增大時，每1元利潤所負擔的固定利息會相應降低，從而可分配給股權所有者的稅后利潤會相應增加。因此，在一定限度內合理地增加債權資本，可以發揮財務杠桿的作用，給企業所有者帶來財務杠桿利益。

　　(3)過渡負債會造成財務風險。財務杠桿是一把“雙刃劍”，過渡的負債盡管造成了資本成本的進一步降低與財務杠桿利益的進一步擴大，但同時也帶來了財務風險的擴大，過高的利息會造成企業的虧損，過高的負債也增加了企業償還本金的壓力，從而加大了企業破產的風險。

　　2、我國目前企業資本結構的現狀

　　(1)企業負債比重過高。據統計，1980年國有企業的資產負債率為18.7%，1998年為65.5%，資產負債率變化確實很大，而80年代中期開始實行固定資產投資由財政撥款改為銀行貸款，即所謂的“撥改貸”后，更加促使負債比例過高。而且，財政撥款改為銀行貸款以后，國家財政幾乎不對國有企業增注資本金。國家財政投資占全社會固定資產投資比重也從1981年的28.1%下降到1995年的2.6%。更有甚者，一些新建企業完全靠銀行貸款建成，成為無資本金企業。

　　(2)非經營性負債占據很大比重。表現在兩方面：一方面企業依靠負債興辦社會福利設施;另一方面，企業負債用于上繳利稅及應付各種社會攤派支出龐大。因此，高負債比率下的低資產收益率，使得企業債務問題積重難返。此外，債權主體單一，銀行成為企業最大的甚至是惟一債權人，形成了企業與銀行之間的依附關系。

　　(3)國有企業中國有股權比重過高。隨著現代企業制度的改革，國有企業通過改制成為有限責任公司和股份有限公司。除了國有獨資公司以外，其他組織形式的公司制企業中，國有股權比重也相當高。以上市公司為例，我國上市公司國有股比例大多在60%以上。

　　(4)渠道單一，企業負債過度。由于渠道狹窄我國居民的閑散資金不能直接融資，主要是依靠間接融資為主，一些企業流動資金極少，一旦銀行停止注人信貸資金，便會陷入困境。在企業負債率迅速攀升的同時，還伴隨著不良負債的不斷增加。其中相當一部分部分企業難以支付這種不良債務及其利息構成的巨大而沉重的包袱，使企業陷入較為嚴重的債務危機。

　　(5)資本結構，銀企認識不一。統計資料顯示，國有商業銀行貸款中，不良貸款比例節節攀升，大大超過了銀行的風險承受能力，這不但阻礙了國有銀行商業化的改革進程，而且也是銀行貨幣體系和國民經濟潛伏著巨大危機。銀行為了減少自己的不良債權，總想得到企業的還貸，故不希望企業破產或兼并;而一些企業則想方設法搞破產或假破產，以此來優化自己的資本結構，以便東山在起。

　　二、我國企業資本結構的優化措施

　　1、因地制宜，建立合理的資本結構

　　理論上講，最佳資本結構是存在的，但由于影響資本結構的因素很多，而且各種因素具有很大的不確定性，所以在實務中確定最優資本結構幾乎是不可能的，但是，我們可以綜合各種影響因素建立一個目標資本結構，使得籌資決策所尋求的資本結構與目標資本結構趨于一致。因此，應針對企業的類型、財務狀況、資產結構、產品生產銷售情況、稅率與利率的變化水平和投資人與管理者的心理狀況等因素，因地制宜，不能搞一個標準，進行一刀切，建立適合自己的合理的資本結構。

　　2、強化企業資本結構意識，加強企業資本結構研究

　　目前，一部分企業經營管理者水平低，只注重發展規模，一方面造成高額負債，另一方面使企業現有資金閑置。所以必須要強化企業資本結構意識，逐步推廣以“資本保值增值率”、“資產負債率”和“流動比率”為主的指標的企業考核體系，促使企業有效地控制債務風險。同時，應加強資本結構的理論研究，盡管最優的資本結構存在于理論上，但是針對不同情況一個個的具體企業而言，合理的資本結構還是存在的，如果能加強理論研究，并借鑒國外已有的量化指標，在總結有關資本結構理論的基礎上，對影響資本結構的數據進行綜合整理和分析，從而找出相對合理的企業資本結構量化標準，將會指導企業實踐活動。

　　3、政府要加大支持企業優化資本結構的力度

　　優化資本結構需要政府的投入，一是資金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好財務杠桿這一把“雙刃劍”，充足的資金是前提，政策與法規的完善與健全是保障，通過立法和制定相應的政策對資金運行環境進行規范，促使資金正常運行，這樣，既能充分發揮財務杠桿的杠桿效應，又能更好地規避財務風險。在資金的運行中，金融機構是紐帶，國有商業銀行應加大金融支持力度，正確處理債權債務關系，在企業改革與完善資本結構中，要有高度的責任感和使命感，要有全局的觀點和積極負責的態度，對扭虧無望的企業支持他們進行破產處理，實行資產重組，對尚有潛力的企業應予以資金扶持，幫助企業調整債務結構，降低資本成本。

　　4、加快資本市場建設，大力扶持證券市場的發展

　　中央銀行必須對證券市場適度監控，這樣才能使我國的股票債券及基金市場的運作走入正軌，從而使企業通過合法的途徑，獲得所需的資本，使融資方式多元化，融資風險分散化。同時應大力扶持證券市場的發展，一個健康有序的證券市場，是建立和完善資本市場的必然要求。我國證券市場近幾年有了長足發展，但應該指出，目前的證券市場還只是處于起步階段，還是一個不規范、不成熟的市場，難以對資本結構發揮其應有的作用，必須下大力氣扶持，加快其發展。

　　5、加快企業轉軌建制步伐，建立現代企業制度

　　優化資本機構必須與建立現代企業制度同步進行。首先要改善當前投資效益低下的狀況。企業要按照市場法則和資金運行規律，加強對投資項目的科學論證和投資活動的科學管理，充分利用投資后形成的.生產能力，提高投資效益。其次，加快企業轉軌建制步伐。在市場經濟條件下，企業是自主經營、自負盈虧的經濟實體，政府應該給予充分的自主權，減弱企業對國家的依賴，同時，健全企業的約束機制，對資本結構惡化且無力償還到期債務的企業，依法實施破產，從而使企業符合現代企業制度的基本特征：產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學。第三，隨著國有銀行商業化的改革，逐步建立符合市場運作方式的新型銀企關系。

　　拓展：

　　一、資本運營的概念

　　企業傳統的經營方式是以產品經營為主，而現代企業要想獲得高速發展，必須走資本運營的道路。在現代企業管理中，資本經營與生產經營緊密聯系，相輔相成，企業生產經營活動的順利開展離不開對資本進行有效的營運，通過資本的流動經營，發揮協同效應，使資本資源配置最優化，促進企業價值的整體提升，謀求可持續發展。資本運營作為市場經濟的產物，其概念從上個世紀90年代中期開始發展起來，資本運營是管理理念上的創新發展，為企業的發展提供了一種新思路，一些企業利用資本杠桿，以最快的速度實現了低成本擴張。

　　從理論上說，資本運營是指企業將自身所擁有的一切有形和無形存量資本通過流動，優化配置等各種方式進行有效運營，變為可以增值的活化資本，從而最大限度的實現資本增值目標的一種過程。企業的資本運營就是利用市場法則，通過資本本身的技巧性運作，實現資本增值、效益增長的一種經營方式。它有如下特點：

　　1、資本運營的主體可以是資本的所有者，也可以是資本所有者委托或聘任的經營者，由他們承擔資本運營的責任。

　　2、資本運營的對象，或是一種形態的資本，如金融資本，或者是兩種形態以上的資本，如運營生產資本、商品資本、房地產資本等。

　　3、資本的各種形態必須投入到某一經營領域之中或投入多個經營領域之中，即投入到某一產業或多個產業之中，才能發揮資本的功能，有效利用資本的使用價值。

　　4、資本作為生產要素之一，必須同其他生產要素相互組合，優化配置，才能發揮資本的使用價值，才能創造價值。

　　5、資本運營的目的是要獲取理想的利潤，并使資本增值。

　　企業資本運營的形式有多種，如投資、融資、出售或購入產權或資產。資本運營的內容有三點：一是資本的直接運作;二是以資本運作為先導的資產重組和優化配置;三是按照資本的效率原則進行生產經營。概況地說，資本運營包括資本的籌集和資本的運用兩個方面。

　　1、資本的籌集：包括權益資本的籌集和負債資本的籌集。權益資本的籌集主要有吸取直接投資、發行股票等方式，負債資本籌集主要有短期借款、長期借款、發行債券等方式。

　　2、資本的運用：資本運用形式有企業重組、資產重組和產權重組。企業重組側重于企業整體的分立與組合，有股份制改造、兼并、收購、合并、分立、破產等。資產重組側重于改變資產形態及其數量比例;產權重組側重于改變企業資產的產權關系，包括產權的分離組合機產權主體的變化。

　　二、融資與企業資本運營

　　在資本運營的過程中，企業可通過以貨幣化資產為主要對象的購買、出售、轉讓、兼并、托管等活動，實現其對資源的重新配置，而這種過程都要以融資為基礎和前提。

　　1、融資是企業進行生產經營活動的前提條件

　　資金是企業正常生產經營運轉所必須的“血液”或“潤滑劑”。在企業的生產活動中，時時刻刻都需要資金及資金流動，資金越充足，流動速度越快，企業生產經營狀況越好。資金是企業從事生產經營活動的基本條件。要成立一個企業，就必須有相應的資金，否則企業的生產經營就無從談起;由于季節性和臨時性需要，或是由于擴大生產經營規模等原因，都需要資金。在企業現實生產經營活動中，對資金總是有著不斷的需求，而資金的供應量由于種種條件的限制又常常處于“饑渴”狀態。因此，持續融資能力對于企業的生存發展至關重要。

　　2、融資是企業進行投資和戰略擴張的基礎

　　企業的投資包括對內投資和對外投資。對內投資主要是固定資產投資。對外投資是企業在生產經營的同時，拿出一部分資金投放于證券等金融性資產，以期獲得股息或利息收入。企業進行投資的目的有多種，如維持現有規模效益、擴充規模、控制相關企業，應對風險等。企業只有經營狀態良好，有適當的閑置資金投放于資本市場時，才能進行相應投資活動。當企業生產規模達到一定程度，想要繼續擴大規模時，可以通過收購、兼并、控股、參股、戰略聯盟等方式發展成為大型企業集團，而這同樣需要企業雄厚資金的支持。企業的發展壯大不可能單純依靠自有資金，只有通過多渠道的融資方式，才能獲得企業資本運作所必要的資金，并且實現自有資金的保值增值。

　　3、融資是企業資本結構穩定、控制風險的基本保證

　　企業進行資本運營的目標在于保持資本的增值，而如何獲取低成本的資本則是實現該目標的關鍵性問題。低成本、較穩定的資本可為企業的發展注入活力，而高成本、不穩定的資本則會增加企業經營中的變數，為企業的生存發展增添不穩定性因素，而嚴重時還可導致財務危機。企業融資是要從自身的生產經營現狀和資本需求情況出發，根據企業的經營策略和發展規劃，確定投資資金的需要量和資金投放的時間結構，同時根據企業的融資市場確定籌資方式和渠道，測算籌資成本，衡量籌資風險，從而確保企業在防范籌資風險的前提下，能夠多渠道、低成本且及時、適量的獲取所需資本，同時保持企業自身資本結構的合理性與穩定性。由此可見，融資是企業資本運營工作的重中之重。

　　融資作為企業資本運營的重要組成部分，對企業的長期經營運作會產生至關重要的影響。為此，企業應合理的選擇籌資渠道與籌資方式，并根據其不同的籌資渠道與籌資方式的難易程度、資本成本等進行綜合考慮，并使得企業的籌資成本降低。在籌融資過程中，企業需堅持先內后外，先負債后權益的原則，力求將企業的財務風險降至可控限度內，并在此基礎上盡量降低資本成本，以充分提高企業的籌資效益，實現企業價值最大化目標。

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