企業資本經營運作方式

　　資本經營是企業發展到一定規模和階段時所要采取的一種戰略措施，它以生產經營為基礎和起點，經過一系列的資本運作，最終又回到生產經營，為生產經營服務。 下面一起和小編來看看!

　　一、資本經營與生產經營

　　資本經營是企業發展到一定規模和階段時所要采取的一種戰略措施，它以生產經營為基礎和起點，經過一系列的資本運作，最終又回到生產經營，為生產經營服務。但資本經營與生產經營在經營對象等方面又有一定的區別，主要表現在:

　　(一)經營對象不同。生產經營的對象是各種產品或勞務，經營的核心問題是根據市場需求狀況及變化趨勢決定生產什么、生產多少以及如何生產。

　　(二)市場條件不同。 生產經營面臨的市場主要是商品市場， 經營者關心的主要是原料和產品的市場價格、產品的銷售渠道和市場份額。

　　(三)發展戰略不同。生產經營是一種內部管理型戰略或稱產品擴張型戰略，即在現有的資本結構下，通過調整內部資源，包括控制成本、提高生產效率、開發新產品、拓展新市場、調整組織結構、提高管理能力等維持并發展企業競爭優勢。

　　(四)資本循環不同。生產經營中的資本循環一般依次經過供、產、銷三個階段，順序地采取貨幣資本、生產資本和商品資本三種形態。

　　(五)收益來源不同。生產經營的收益主要來自向市場提供產品和勞務所取得的利潤，并以此實現原有資本的保值增值。

　　二、資本經營的基本方式

　　資本經營的方式在不同的論著中有不同的表述，從資本價值總額變動觀察，資本經營一般有三種方式:一是做加法，即實行跨地區、跨行業、跨所有制的聯合，發展規模經濟，取得規模效益;二是做減法，即淘汰一批長線產品和虧損企業，以及低水平、重復建設企業，為經濟發展減虧解困;三是做乘法，即走聯合、并購、控股、參股之路，在啟動存量資產，縮短建設周期，促進存量資產優化組合的同時，實現規模經濟，取得規模效益。

　　從具體運作實踐分析，企業資本經營的方式主要有五種:

　　(一)股權轉讓式。股權轉讓式是目前我國資本市場中發生頻率最高的資本經營方式。它又可細分為協議轉讓與無償劃撥兩種方式。股權轉讓的對象一般是國家股和法人股，由于我國上市公司絕大多數是由國有企業改制形成的，且國有股、法人股在企業中占絕對比重，通過國有股權的轉讓與集中，成為上市公司重組過程中最迅速、最經濟的一種方式。上市公司股權無償劃撥是指上市公司的所有者(一般是指政府)通過行政手段將上市公司產權(通常指國家股)無償劃撥給有關公司的重組行為。

　　(二)并購、聯合式。并購與聯合是企業資本經營中最為活躍的運作方式。并購方式一般有購買式，即并購方出資購買目標公司的資產以獲得其產權，并購后，被并購公司的法人主體地位隨之消失;承債式，即并購方以承擔目標公司債務為條件接受其資產并取得產權，這種形式在我國現實中應用最為廣泛;控股式，即一個企業通過購買目標公司一定比例的股票或股權達到控股以實現并購的目的;吸收股份式，即并購企業通過吸收目標公司的資產或股權入股，使目標公司原所有者或股東成為并購企業的新股東的一種并購手段;杠桿式，即指并購方以目標公司的資產為抵押，通過舉債融資對目

　　標公司進行并購的一種方式。據統計，1997年全球企業購并總額達12023億美元。世界范圍內并購浪潮最顯著的特點是強強聯合，繼美國電話電報公司出資126億美元收購麥考移動通信公司后，波音公司購進擁有世界民用客機15%市場占有率的麥道公司，并引發了歐洲航空公司的聯合。在我國， 繼1997年8月廣東TCL電子集團實現了與年銷售額10億元的河南新鄉美樂電子集團的聯合后:9月北京西單市場集團與北京友誼商業集團結束單體經營合二為一， 組建了北京最大的商業企業集團，總投資15億元;11月由江蘇南京地區四家特大企業金陵石化公司、揚子石化公司、儀征化纖集團公司、南化集團公司及江蘇省石油集團有限公司組建成中國東聯石化集團有限責任公司等。

　　(三)資產剝離式。資產剝離是指將非經營性閑置資產、無利可圖資產以及已經達到預定目的的資產從公司資產中分離出來。從表面上看是公司規模的收縮，但其實質是收縮后更大幅度更高效率的擴張。資產剝離使公司選擇適合自己經營的資產，剔除自己不善于管理的資產，可大大提高公司資產運作效率。資產剝離的方式一般包括減資、置換、出售等。國外一項研究表明，與同業兼并相比，無關聯行業兼并的成功率很低，這種兼并后的低效率往往使公司在兼并后重新剝離資產，出售分支機構和其他經營單位。如賽格集團在資本經營中，采取激活有效資產與流動無效資產并重的策略，在盤活有效資產的同時，采取種種方式，讓無效資產也流動起來。在1993年至1996年4年間，對那些產品不適應市場需要，資產回報率低，且不符合集團整體發展戰略的26家企業，果斷地進行清理和解散。對一些承擔無限責任、經濟效益低下的6家租賃企業宣布終止經營， 對部分嚴重虧損的12家國內外銷售網點予以撤消。對一些參股比例小、經營無前途的企業和雖然處于盈利狀態，但從整體上看對集團發展幫助不大的企業進行股權轉讓，到1997年初，已轉讓股權10家，還有17家在洽談之中。對一些因經營管理不善，虧損嚴重，資不抵債的企業，根據《破產法》的規定，宣告破產。在4年間， 賽格集團成功地調整了50多家企業，收回資金2億多元，使資本在運動中得到了增值。4年間， 集團不僅消化了歷史上2億元的潛在虧損，而且實現稅后利潤11.85億元，其中1996年實現稅后利潤3.5億元，比1992年增長了3.5倍。

　　(四)租賃、托管經營式。租賃和托管這種方式能夠在不改變或暫時不改變原有產權歸屬的前提下，直接開展企業資產的流動和重組，從而有效地回避了企業破產、購并過程中某些問題和操作難點，是現有條件下大規模進行國有企業改革的有效方式之一。如江蘇大地集團租賃了停產半年多的黑龍江安達植物油廠、租賃了虧損的徐州利康爾食品廠，既解決了自己的生產線短缺問題，又盤活了閑置的資產。又如，1996年，南京金箔集團公司托管經營南京起重電機廠;鞍山一工采用期權方式托管遼工集團的三家合資企業等。由于租賃與托管并沒有引起產權變更或資本易位，因此它們并不是嚴格意義上的資本經營。但與破產兼并相比，租賃和托管可以避免破產、兼并等某些敏感性問題，引起社會震動小，操作成本低，且能起到穩定社會、減輕政府負擔的社會效應。因此有人把租賃與托管經營稱為“承包的有效延伸，兼并的溫和過渡”。

　　(五)品牌經營式。品牌經營主要是利用名牌效應進行低成本擴張。名牌作為一項無形資產，具有強大的市場開拓力、文化內蓄力、信譽輻射力、資產擴張力和超常獲利力。如無錫小天鵝集團利用“小天鵝”商標與武漢荷花洗衣機廠聯姻，既實現了小天鵝的品牌價值，又盤活了荷花洗衣機廠閑置的生產線。雙方戰略合作3年之后，到1997年底，荷花洗衣機廠向小天鵝集團贈送3410萬元固定資產的51%的產權，從此正式成為小天鵝集團的重要成員之一。這是小天鵝集團由品牌經營邁入資本聯合的新舉措，也是國內企業重組方面的一個新動向。 在實務操作中，不同形式的資本經營方式可單獨運作，也可結合在一起共同使用。

　　關于企業資金的來源和結構

　　“負債和權益”反映著企業資金的來源和結構。企業經營者必須對此經常研究分析，尋求以最少的成本、最低的風險籌集資金，努力增強企業自我積累能力，提高自有資金的比例，使企業形成并保持最佳的資金結構。

　　第一，要保持比較合理的資產負債率。資產負債率既反映著企業經營風險的程度，又反映了企業利用外部資金的能力和水平，是企業經營者必須十分關注的一個重要指標。企業資產負債率高，說明企業利用外部資金的能力強，但企業債務壓力大，風險也增大；資產負債率較低，說明企業實力較強，比較穩定，潛在能力還有待發揮。資產負債率究以控制在多少為宜，既要考慮宏觀經濟環境，如銀行利率、經濟增速、通貨膨脹率等，也要考慮本企業所屬行業的情況，特別是本企業產品在市場上的占有份額和獲利能力，同時還要考慮企業經營者的能力和經營風格。企業所處環境不同，資產負債率高低可以不同，關鍵是企業經營者要使之與市場和企業的經濟環境相適應、相匹配，并處于可控之中。但無論如何資產負債率不宜過高，在我們所處的市場環境還不是十分規范的情況下，資產負債率還是低一點為好，以不高于50％或55％為宜。

　　第二，要努力增加企業的自有資金。企業自有資金是企業經營資金的重要來源，也是對外籌資的基礎和前提。其在總資產中所占比例用總負債與自有資金之比來衡量，一般認為1：1較為理想。企業自有資金多，意味著企業凈資產多，所有者權益大，企業的償債能力較強，有利于企業穩定和發展。企業要保持和增加自有資金，主要依靠自身的積累，并嚴格按公司法規定提取積累資金包括法定公積金、盈余公積金等。

　　第三，要注意保持合理的負債結構。充分利用外部資金即“負債經營”是市場經濟條件下企業經營必不可少的重要策略之一。當企業負債經營決策正確，能夠合理保證企業達到最佳資本結構時，這部分資金就可以為企業創造出高于負債成本的超額利潤，促進實現企業價值的最大化。這正是企業經營者重視負債經營策略的實質所在。但必須注意的是：一是要有清晰的風險意識。在規范的市場經濟中債務人必須承擔利率風險、信譽風險、被抵押的資產風險、外債的匯率風險等。因此，舉債前必須進行認真而慎重的風險分析，做到不盲目舉債，并堅持量力而行的原則，盡量控制在企業的負債水平以內。二是要注意分析負債環境，不斷調整負債水平。比如，金融環境比較寬松、銀行貸款利率走低、企業產品銷售好、而且獲利率高于利息率，負債水平可以高些；企業內部管理好，優質資產比例高，資金周轉較快，負債水平也可以高些。三是要注意代化等資結構。風險小、成本低的負債是理想的負債，為此：

　　（1）要充分利用應付帳款、預收帳款等不需要企業支付利息的流動負債；

　　（2）要充分利用資本金，盡管資本金的回報率也被視為籌資成本，但其風險要相對小得多；

　　（3）要根據成本低、風險小的原則來決定籌資結構；

　　（4）要合理控制長期負債和流動負債的比例，前者較穩定但成本高，后者償還壓力大但成本低，應力求減少長期負債，至少不能高于流動負債。

　　關于企業資金的占用和分布

　　企業資金如何分布和占用較之資金的籌集更為重要。同樣的資金，占用不同，效果大不相同。因此，企業經營者必須屏棄計劃經濟體制下對資金使用不夠關心的觀念，要按照市場經濟的規律，科學地優化資金的占用和分布。

　　第一，要清醒地認識到企業負有沉重的債務壓力。嚴格地講，在市場經濟環境下企業占用的所有資金，不論是債務資金還是自有資金，對企業經營者而言都是債務，因為對前者必須還本付息，對后者必須保值增值。所以，首先，企業經營者要有沉重的債務壓力意識，清醒地認識到自己是在不斷的債務形成和債務解脫中經營運作，是處于有些經濟學家稱之為“債權人（資金所有者）——企業——債務人（企業用戶）”的企業資金鏈環之中。其次，要使這種債務形成和解脫的過程越短越好，并努力做到債務輸入后，通過企業內部循環運作，能獲取正增量的資金回報。再次，要努力保持資金在這三個環節上的大體均勻分布。如果債務人這頭占用大了，說明資金回收不好，必然要增大債權人那一頭（即增大貸款和欠款），所以一定要避免資金運作出現兩頭大中間小的分布狀況。

　　第二，要注意保持流動資產和結構性資產的合理比例。結構性資產指企業的固定資產、長期投資、遞延資產等，主要是靠長期負債和所有者權益來支撐的，盡管它可以反映出企業的實力和穩定程度，但若過大，則易造成企業日常運作的沉重和滯緩。流動資產的多少反映著企業日常生產經營活動的活躍程度及盈利的機會，因為企業的利潤主要是靠流動資產的周轉來實現的。所以，企業經營者必須控制流動資產和結構性資產的合理比例，這通常是用流動資產率即流動資產占總資產的百分比來衡量的。它不僅反映企業資金分布是否合理，也反映企業的資金運作是否靈活，一般認為控制在30—60%為宜，視行業而不同。我國的企業由于長期受計劃經濟體制的影響，偏重于固定資產的占有和擴張，搞大而全、小而全的功能配套，形成結構性資產比重普遍過大，有的成了企業的沉重包袱，造成日常生產經營資金困難。

　　第三，掌握科學合理的資金投向。企業如何使投入的資金風險最小、收益最高，關鍵是科學地選擇資金投向和掌握最佳的投入時間。為此：一是要轉變熱衷于鋪新攤子、上新項目的舊習慣，樹立在市場經濟中資金投向有多種選擇的新思維，并努力學習、掌握相對應的投資規律和策略。二是要善于對企業進行技術改造投入資金，使技術不斷更新、產品不斷創新，從而不斷擴大占領市場的份額。實踐證明，經過嚴格論證，有計劃地通過技術改造，往往可以用大大少于新建同等規模能力的資金投入，取得同等的規模效益。三是要學會將資金直接投向資本市場的運作，以獲取增效回報。資金轉化為生息資本后，可以游離于物質再生產過程而相對獨立化，企業經營者要學習掌握證券投資、參股投資等投資規律，以便將其作為資金投向的重要選擇之一。四是要加大對技術開發和創新及人才培訓的投入。如果說我國企業對固定資產的投入是“強項”的話，對技術開發的投入則是弱項。盡管“當今市場的競爭實質上是技術的競爭”已成為人們的共識，但在實際運作中還是舍不得加大對它的資金投入。一項資料表明，國外大公司的科研開發費用一般約占其年銷售收入的4.5％左右。從長遠和戰略的高度著想，就是“勒緊褲帶”也要加大對企業技術研究開發的投入，其比例至少不應低于銷售額的3％。五是不論資金向哪個方面投入都應做到基本上是用自己的資金量力而行，并且進行了認真的可行性研究，力求把投資風險降到最低。切忌盲目投資、“人情”投資、按“首長意志”投資和趕潮流投資。

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