第(1/3)頁 紐約。 夜～ 曼哈頓，第五大道與60街交口處。 大都會俱樂部，四層。 大衛站在幻燈機旁邊，與花旗銀行亞洲分部負責人皮埃爾·特納利先生，認真討論了關于投資外匯通的細節問題，以及如何讓花旗銀行董事會成員們，清楚了解它的風險和收益。 討論過后～ 大衛看到導師巴特萊教授已經和老摩根、帕納里斯、奈倫特·拉蒙等人停止了交流，便把一張新幻燈片放好，指著它上面的圖示笑道。 “我理解的經濟學，就是一臺外表結構簡單、內在組件非常復雜的機器?！? “很多人無法理解它的客觀運行規律或機制，就難免會在某些錯誤的階段，做出一些錯誤的決定。” “為此，我深感責任重大！” “所以我會把經濟看似復雜的運行機制，用盡量簡單的語言表述出來～” “首先請大家看～如果我們想跟蹤一個國家的經濟發展趨勢，這個經濟周期趨勢模板會幫助我們搞清楚，它會在什么時間大概會發生什么事情?！? “任何一個我們已知的經濟周期，它都會有一個比較模糊的上升期起點！” “這個起點，就像是圍繞著這條經濟生產力增長直線上的長期債務（債權）周期曲線?！? “而圍繞著長期債務（債權）周期曲線的小波浪線，就是短期債務（債權）周期曲線?！? “我們如果從幾百年前的第一次工業革命時期開始構建這套分析模板，此時我們就能很容易發現國內經濟正處于快速下行期的階段。?！? “就像在這里～” “按照恩格斯的觀點，生產力是人實際進行生產活動的能力，也是勞動產出的能力，是具體勞動的生產力?！? “馬克思在其著作《資本論》中認為，決定生產力高低的三個因素分別是，勞動者、勞動資料和勞動對象?！? “而生產力與勞動力的根本區別在于，前者是社會的機體的功能或能力的表現，后者則是人的機體的能力或功能?！? “生產力，從來都是指社會的生產力?！? “生產力之所以是一種客觀的物質力量，更重要地還在于它是一種不能由人們自由選擇的既得力量?！? “它不僅具有連續性和歷史繼承性，還體現著生產過程中人與自然的關系的生產力不專屬于某一時代、某一社會、某一階級，而是整個人類共同創造的財富。” “我們可以從這套模板中看到，如果把生產力創造的經濟增長設定為豎軸，把時間看做橫軸，這條代表了二戰后的生產力增長的直線，隨著戰后人口與需求出現了持續三十多年的增長?！? “所以在我看來，這條生產力增長直線，也代表著全世界財富總量的增長?！? “它的增長速度越快，就越容易凸顯出長期債務周期曲線的波動起伏！” 大衛手扶著幻燈機，向旁邊橫移半步，看著眾人聳聳肩說道。 “在我畫的這張圖上，盡管我們可以非常清楚的看到一個周期的經濟趨勢變化。?！? “但我卻很難去預測，我們現在所處經濟下行階段的終點在哪里?！? “因為它無始無終，永遠在波動震蕩！ “周期的波動起伏，都圍繞著一條通過無數次博弈最終形成的均衡點！” “當無數個博弈均衡點出現后，它們就會組成這條散發著磁性周期發展主線，讓一切事物逐漸回歸。?！? “同樣～” “市場中的交易，都是由人來完成的?！? “而人們在希望達成交易時，往往都會遵從人性做出選擇。?！? “這些客觀規律，讓周期模式顯得十分可靠，也讓我們能看清楚它的波動的時間、市場、力量和速度等細節，以及促成這些細節其背后的重要原因?！? “因此，我總結了周期的三大規律！” “一、任何事件的發展都不會是一條直線，而是一條起伏的曲線?！? “金融市場周期大漲之后必有大跌，大跌之后必有大漲?！? “但普通投資人通常只會看到它的波動，卻無法想清楚其中存在的英國關系。?！? “二、歷史不會重演過去的細節，只會重復相似的過程！” ‘“如果，我們現在回顧大蕭條時期的經濟波動曲線，總能在其中找到某些非常相似的細節。?！? “但這些細節背后的起因，以及它們存在的偶然性、必然性和隨機性，卻次次不同。?！? “所以我對于周期的大趨勢或大方向可以進行一些預測，但我無法準確界定它的波動深度和波動時間。?！? “三、周期會圍繞著無數均衡點組成的基本趨勢線上下波動，市場的發展方向不是在極端就是在走向極端。。” 大衛講到這里，看向導師巴特萊教授，從他眼神中看到了一絲贊許之后，感覺更加放松的小道。 “我曾在報紙上看到過一則報道，它說在過去無數年的時間里，大自然的生物循環周期非常有規律。。”“而有人參與的經濟活動、企業活動、投資活動的周期，卻非常不規律，且很容易走向極端。” “因為大多數人都只會考慮到自身的利益得失，當獲得部分收益后，還會想著更加貪婪的占有更多。。” “所以我認為，要研究周期就必須先研究人、了解人性，分析影響人們在作出某個重要決定時的重要因素等等。?！? 大衛單手扶著幻燈片，重新換了一張自己準備好的“圖示”，眼神平靜、表情認真的說道。 “除了剛才我說的周期三大規律，我為了能夠更加系統的研究周期，把它分成了三類九種～” “第一類周期，基本面周期！” “它包括經濟周期、政府調節周期和企業盈利周期?！? “第二類周期，心理周期?！? “它包括金融投資者的中百情緒周期，風險態度周期和心理均衡周期。” “第三類周期，市場周期?！? “它包括了股市、信貸市場、不良債權市場、房地產市場和大宗商品期貨市場等?！? “所以為了方便，我就講將他們同意歸入了市場周期。” “首先，讓我們先來看第一類周期，基本面周期。” “關于經濟周期和政府調節周期，我之前已經講過了，現在主要講一下企業盈利周期?！? “從理論上講，一個國家所有企業的產出之和，就是一個國家的國民生產總值?！? “對于一家企業來說，產出=投入x生產率?！? “我在經過查看一系列國內經濟數據之后發現，國內企業盈利曲線的波動幅度，要比國民生產總值搞出二、三倍，甚至更多。。” “其中的主要原因，是國內企業在制定發展經營的決策中，都或多或少的使用了兩種杠桿，經濟杠桿和財務杠桿。” “比如，企業廠房設備等固定資產形成的固定成本，在總經成本中的占比越大，形成的經營杠桿就會越高。?！? “企業負債融資的規模在總成本中的占比越大，形成的財務杠桿就越高。?！? “經營杠桿和財務杠桿，導致了企業銷售收入的變化幅度，也會被放大成企業盈利曲線波動的幅度增大。?！? “所以如何才能控制好經營杠桿和財務杠桿之間的平衡，讓企業在經濟局勢進入緩慢下行的階段仍能很好的存活下去，就完全取決于企業的經營管理層的能力、魄力和經驗了。?！? “而我提出的利率互換合約，只涉及到了幫助企業降低融資成本的部分，不會觸及它們融資獲得的本金，恰好可以幫助部分企業降低財務杠桿的維持成本，更能幫它們降低利率波動風險敞口。。” “因為一家企業如果在互換市場上簽訂了利率互換合約，它屬于場外交易，不會出現在資產負債表或企業對外公開發布的年報上。。” 大衛說完這段話，看到眾人面露思索神色，便故意停頓數秒后，看向卡內斯笑道。 “關于你提出的利率風險波動如何分擔的問題，剛才我還沒有完全解釋清楚～” “現在，讓我們回看最初的這張圖，你就大概能夠明白促使互換合約雙方做出決定的重要因素了。” “a公司，之前的信用評級很高，企業日常經營管理和現金流都沒有任何問題?！? “但在這次石油危機爆發后呢？” “它會不會受到通脹飆升的影響？受到政府調整經濟政策的影響？” “肯定會！” “比如，米聯儲在上半年或年底之前，決定繼續維持現有利率政策，或為了遏制通脹飆升選擇繼續加息。。” “它，將會促使各大商業銀行跟隨著提高放貸利率；進一步調整自己的業務擴展速度；提高放貸審批門檻；降低經營成本、負債率，拋售資產負債表上的不良資產。。” “它，還會讓各大商業銀行主動降低固定利率貸款發放量，提高浮動利率貸款發放量，借以提高銀行自身抵御利率繼續上漲的風險能力?！? “這些銀行為了自保才實行的放貸政策，對于那些繼續中短期低利率資金周轉企業來說，無異于雪上加霜。?！? “它們如果沒有利率互換市場，就只能咬著牙硬抗浮動利率貸款為企業帶來的經營成本增加風險。?！? “而那些信用評級較高，經營狀況良好的企業，卻仍然可以拿到長期低利率固定貸款作為資金支持。?！? “它們，就成了利率互換市場上掌握交易主動權的賣方！” “米聯儲加息越多，它們在互換市場上的話語權越重！” “任何迫于形勢不得不進入互換市場成為買方的企業，都會從其他方面對賣方進行利差補償，從而減低企業現在的整體融資經營成本，努力活下去。。” “這，就是利率互換合約風險共擔的基礎邏輯?！? “哦。?！笨▋人雇Ｏ率掷锏挠涗洠櫭纪犷^想了想，說道。 “如果按照你的解釋，利率互換合約屬于場外交易，除了企業高級管理層之外，企業的董事會和股東們都很有可能。。無法在財報上找到它們。。？”“是的！”大衛眼睛微微瞇起，神情中帶著期待與鼓勵的點點頭。 卡內斯的眉毛皺得更緊，抬頭看向大衛，試探著說道：“那這些幾乎不可能被人發現的場外交易，豈不是會成為。。滋生利益輸送的溫床？” “哈哈哈～不，沒你說的那么夸張?！? 大衛笑著搖搖頭，解釋道：“任何想要進入互換市場的企業或銀行，都必須遵守一項共同認可的風險管理守則?！? “這項守則，必須經過所有成員們的一致同意，并讓它形成一種交易雙方提供一定法律和信用保護機制，才能讓互換市場更全面、健康的發展下去?！? 大衛的目光轉向老摩根、茱莉和史丹利ceo奈倫特·拉蒙，說道。 “我今天已經準備了三種互換市場協議體系基礎框架，以及構成國際互換市場協議體系的三種主要協議底稿。。” “瑪姬，請你把它們分給大家吧。” “ok！”小秘書瑪姬從自己攜帶的公文包里，拿出兩個檔案袋走向眾人。 老摩根接過一份大衛準備的文件，卻沒有第一時間去看它，而是盯著大衛看了一會兒，說道。 第(1/3)頁