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    餐廳里溫度適中，熱菜熱飯下了肚，端木的額頭和鼻尖不多時就見了汗珠，臉上也泛起一層油光，好像敷了層油膜。

    “這比我在美國吃的強多了，”端木心滿意足地打了個嗝，用餐巾拭掉嘴角的油漬，“到底是巴黎，大城市就是不一樣。”

    董鏘鏘馬上意識到，端木要談正事了。

    “兩件事。”端木放下餐巾端起冰啤狠狠地飲了一大口后抹了抹嘴，“第一個是我對咱們怎么掙錢有些想法，第二個是接下來你該做什么。”

    大廳里用餐的人不少，但并沒什么喧嘩，只有悠揚婉轉的古樂輕輕地奏著，董鏘鏘小口地抿著果汁，安靜從容地聽著。

    “我認真想過，雖然捕蟬的融資很順，咱倆之前也都小打小鬧地在德國股市里掙了些錢，但咱們做大額投資決策的經驗并不……豐富，而經驗很多時候是從教訓也就是賠錢直接變過來的。咱們賠過的錢太少，經驗不足，這就給咱倆到底有沒有投資才能打了個問號，這點你同意嗎？”

    端木講話中間偶有停頓，音調平穩，沒什么大起大落，表情也沒太多變化，整個人很平靜。董鏘鏘隱約感覺到這次的端木跟上次見面時有些不同，他認可地點頭道：“同意。”

    “這次去美國除了調查那些有嫌疑的上市公司，我還跟一些投資專家學習了美股的做空機制，但了解完我認為直接做空美股對咱們并不是最優選擇。”

    “是因為做空后股價隨時會波動，導致咱們被平倉嗎？”董鏘鏘為了寫研討課的報告已經讀了很多投資方面的文章，所以馬上反應過來。

    “美股雖然允許投資者做空不看好的股票，但做空是有成本的，除了要給券商繳納融券的利息和到期歸還股票外，融券前還要繳納足夠的保證金給券商。

    因為咱們是新公司，不是華爾街中那些歷史悠久、信譽良好的大機構，一旦券商把股票借給咱們而咱們最后因操作不當而虧損甚至破產，導致無法按時歸還股票給券商，券商就要自己支付從市場里買回股票的費用，但券商可不傻，所以它要預收一部分押金，作為融券者一旦資不抵債時的一個風控手段。我找人問過，像咱們這種剛成立的離岸基金公司在華爾街那邊的融券成本并不低。如果咱們有50萬資金，可能有30%甚至更多都要當押金用，資金使用效率一下就下來了。”

    “如果做空美股，保證金確實繞不過去。”董鏘鏘表示贊同。

    “另外，美股雖然可以當天交易實現t+0，但資金回籠時間可不是t+0，而是t+3，也就是周一做空股票得到的錢周四才能拿到，而美股規定同一批股票的賣空只能做一次。如果想反復做空，就得先把賣出去的股票買回來才能空第二次。但這里存在兩個風險，一是你從券商處借來的股票是有時間限制的，到期必須歸還。如果你做空了某支股票，但最后卻因為各種原因，投資者用腳投票把股價重新拉起來，這時你就會出現虧損。二是美股允許裸賣空。裸賣空的意思是，對那些具備大量融券資質的做空機構來說，為了避免折騰，它融券時可能并沒真的從券商那里得到股票，即股票并沒發生真的交割行為，而只是在券商的出借系統里記錄了一筆額度，只要融券者到期自動歸還融券的相關費用給券商就好。而券商自己甚至都沒有持有它能出借的股票，券商也是跟其他券商“借來了”股票額度，只要到期支付相關費用即可。這就形成了一個詭異且有趣的現象：一支股票的流通股可能本來只有10000股，但被做空的股票數量卻超過了10000股。美國的證券交易法和市場交易制度雖然都對賣空做了規定，但實際交易時對賣空的監管并不嚴格，這就導致玩裸賣空的投資機構可以利用時間差把一支股票直接打退市或無法交易。如果出現這種情況，雖然你賺到了做空股票的錢，卻損失了在券商處繳納的保證金和信譽，下次你就很難再用低成本的價格從券商那里借股票了。而金融圈子說大不大說小不小，一旦你從一家券商借不到股票，你也很難從其他券商手中借出股票了。”

    “那咱們不能也裸賣空么？”董鏘鏘問道，“‘和尚動得，我動不得？’”

    “咱們資質不夠，券商出借股票前會審核公司的實繳注冊資本和過往歷史記錄的。做空雖然聽起來高大上，但里面的水很深，我剛才說的也只是我了解到的，還有很多極端情況可能讓咱們陰溝里翻船，比如你前腳剛賣空，后腳券商就要求你提前歸還股票，你怎么辦？你剛做空完，上市公司馬上找來一幫做多機構幫著把股價拉起來或者發布利好消息，股價瞬間抬升，你又該怎么辦？所以歸根到底就是一句話：做空不一定掙錢。”端木總結道。

    “所以你之前一直在談論的做空某支股票，并不是真的要從券商那里融券，而是想買它的美式看跌期權產品，對么？”董鏘鏘跟端木接觸的時間長，一下就猜到他的念頭，“這樣既可以最大化資金的使用效率，還能避免股價的短期波動。美式期權又不像歐式期權那么死板只能在到期日行權，只要途中咱們賺到錢了，隨時可以賣出。”

    端木抄起桌上的啤酒，輕輕一磕董鏘鏘的果汁：“bngo！美式期權就是咱們的鉆頭，只要找到合適的地面就使勁往下打，直到錢像水、像石油、像甘泉一樣從地底涌出來。”
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