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    “我們國內的形式一向都比較好，不過我們也有自己的問題。

    全球經濟已經開始出現明顯的甚至是非常嚴重的一種放緩趨勢，中國經濟也受到了相當的影響。

    我們知道中國經濟在過去這些年一直呈現一個下行的態勢，特別是在2008、2009年，今年上半年我們的經濟增速只有6.2％，6.3％的水平。

    從目前我們看到的各種指標，無論是gdp、工業增加值,    或者社會消費零售總額，或者非常具體的，比如房地產的銷售，汽車的銷售等等，都表明中國經濟的下行壓力在繼續加大。

    那么未來呢，這個態勢可能不會有大的改變,    大概率會出現持續下行。

    放眼世界，全球經濟出現危機,    出現衰退的趨勢,    也非常明顯。

    我在這里主要跟大家說兩個現象。

    一個現象就是全球很多家國，特別是歐米發達家國，開始出現所謂負利率的現象。利率是我們判斷經濟體系一個最重要的指標。

    我們無論是做工商業的貸款，還是民間融資，都必須非常關心利率的走勢。

    那么什么叫負利率呢？

    通常人們認為把錢存到銀行，銀行應該按照一定的利率給利息，比如我存1萬塊錢到年底，按照1％的利率，我應該能拿到10100塊錢。

    而負利率就是你存1萬塊錢到銀行，年底取出來時，可能只有9800塊，不僅沒有利息，本金還倒貼進去了，這就非常奇怪。

    為什么現在全世界會出現負利率的現象？

    這一負利率的現象到什么樣的程度了呢？

    根據最近權威機構發布的數據，現在世界上有高達17萬億的債券，是負利率，而且這些債券主要是歐洲的,    比如瑞士的45年期的長期債券。17萬億是什么概念呢？

    今天全球債券的總額接近70萬億,    17萬億，大約占全球債券的1/4，也就是全球有1/4的債券是負利率。

    看到這個數據，我非常震驚。因為按道理來講，長期債券風險大，收益率應該更高。但現在的情況是，越是長期債券，利率反而越低，也就是出現了利率倒掛的現象，即長期債券的收益率低于短期債券的收益率。去年開始，漂國亮國債收益率出現倒掛，就引起了人們的熱烈討論，認為漂國亮經濟可能會出現大幅放緩甚至衰退。因為在歷史上，當漂國亮的長期國債收益率和短期國債收益率出現倒掛的時候，漂國亮經濟有70％的可能性要出現衰退。

    當然我們可以看到，今年聯米儲已經采取了降息的動作。

    那么這個負利率和利率倒掛意味著什么？為什么全球的投資者要把如此龐大的資金投在負利率的債券市場，而不去投資一些基礎建設、高科技、房地產或者其他的金融項目呢？

    這說明人們對未來的經濟前景沒有信心,    認為其他的投資方向風險更大,    不愿意去冒險。也就是說今天的全球金融市場已經不是比哪一個投資方向能夠賺更多的錢,    而是比哪一個投資方向在未來可能給我們帶來的虧損更少一些。

    那么很多投資者認為債券在所有的投資方向里是最安全的,    因此他們寧可接受負利率，也要去買。實際上這種現象也從一個側面說明現在全球經濟已經遇到了大麻煩，人們對全球經濟的前景比較悲觀。

    那么第二個事實是什么？就是最近很多家國都發布了所謂的pmi制造業的經濟指數。我們都知道，pmi指數以50％作為榮枯分水線，高于50％，說明制造業在擴張，低于50％，說明制造業已經沒有擴張了。那么最近發布的所有家國的pmi指數都在榮枯線以下，包括漂國亮在內。所以我們可以看到，全球的制造業都在萎縮，或者出現急劇的放緩。

    正是在這樣的背景之下，全球主要的經濟和金融權威機構，包括國際貨幣基金組織、世界銀行、經合組織oecd都分別發布了經濟預測報告。他們認為今年乃至未來幾年，全球經濟都會出現大幅度的放緩。剛剛就任國際貨幣基金組織的新主席，最近發布了一個講話，認為明年的全球經濟在今年的基礎之上，可能還要萎縮至少0.8個百分點。這個萎縮幅度是很大的，因為全球經濟增長幅度本來就不高，比如說全球經濟今年增長3.2％，那么下降0.8個百分點，意味著明年的經濟增長可能就只有2.4％。

    從這兩個基本的現象我們就能看到，全球經濟的放緩和衰退，基本上是一個比較確定的趨勢。那么在這一趨勢之下，全球可能會出現新一波的金融危機，或者叫經濟危機，并表現出以下幾個重要特征。

    第一個是全球股市可能會出現大幅度的回調。

    特別是過去這些年漂國亮的股市飛速上漲，現在漂國亮的股票指數仍然維持在高位。所以很多人判斷，漂國亮的道瓊斯指數在未來的一年時間可能會大幅下調，下調幅度甚至可能超過30％，也就是從今天的26000、27000點水平下調到2萬點以下。

    這會是一個比較中等規模的調整，或者說是一種危機的調整。

    如果漂國亮的股票指數出現大幅調整，我相信其他家國的股市也會緊隨其后。

    實際上在2008、2009年以后，以漂國亮為首的很多家國都在紛紛用量化寬松的政策來解決當時的全球金融危機。這個過程里面，資產價格出現暴漲，漂國亮股市已經漲了十年了，現在出現回調，這是完全正常的。

    那么可能有人會問，中國股市是不是已經調無可調了？但事實并非如此。我前不久聽了證監會前主席肖鋼的一個演講，他講到中國股市的一個結構性問題。

    就是即使中國股市跌到2400點、2500點，你會發現絕大多數的中小公司，尤其是制造業科技類的中小公司，它們的市盈率仍然是很高的。

    而中國的平均市盈率之所以比較低，是因為我們的大國企，特別是工農中建這些大銀行，它們的市盈率非常低，把平均的市盈率拉下來了。

    所以從平均市盈率看好像中國已經是價值洼地，但其實這是一個誤解。如果全球股市出現大幅下調，中國股市也會同步跟進。

    第二個就是債務危機。

    我之前講全球的gdp才剛剛超過70萬億美金，但全球的債務規模可能已經超過了gdp的一倍，甚至更多。從這個意義上來講，全球出現調整是必然的。因為過去這些年，全球很多家國都是依靠債務的積累，依靠加杠桿來實現經濟的擴張。這種趨勢實際上是不可持續的。現在中國經常會有爆雷的新聞，p2p更是慘不忍睹；商業銀行的不良貸款也有很大風險，很多大公司的債務可能都無法按時償還，這將導致債務危機的爆發。所以全球的債務會出現比較嚴重的危機，很多公司會因此而破產。

    第三個特征就是我們的其他資產價格也有可能出現較大幅度的下調，特別是房地產。我想這一點對于中國特別重要。事實上2009年以來，很多地方的房地產價格已經出現了比較明顯的下降。我在bj觀察到，有的二手房已經下降了超過20％，而且更重要的是有價無市，樓市的流動性比較差，房子掛出去很長時間沒有成交。

    第四個就是會出現匯率的動蕩。前段時間人民幣匯率出現了一些貶值，就引起了很多人的高度關注。如果全球經濟出現危機或衰退，對人民幣的匯率也會產生較大的影響。
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