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    “高斯聯結相依函數。”米嘉說，“這是次級貸款的定價公式。”

    “次級貸款……次貸？”張科長總算是連接上了熟悉的世界。

    “所謂的次級貸款，就是違約可能性比較大的貸款，主要是房貸。在這一公式出來前，華爾街幾乎沒有對住宅擔保貸款進行投資。華爾街的投資喜歡“風險”，這是因為風險大，賺取高收益的幾率也就提高。相反他們最不喜歡‘不確定性’。可是從住宅擔保貸款情況來看，特定的房價何時會下降、借款的人何時失業導致無法償還債務等難以預測，因此不確定性也就很大，所以沒法子進行投資。”米嘉說，“這一個公式出來以后，次貸有了價格，不確定性消失，就可以進行大規模投資了。次貸市場規模在2000年只有2750億美元左右，而2006年市場規模達4.7萬億美元。”

    劉東張了張嘴想說什么，沒說出口，萬億美元級別的數字讓他下意識的感受到了自己的渺小，不敢胡說八道。

    “次貸的價格和廣告牌的價格有很多相似之處，房貸你不知道什么時候會違約，廣告牌你也不知道要怎么體現對客戶的提升。從正常的方向研究，是很難研究出來的。只能走捷徑，這里的捷徑，就是相關性。”米嘉說。

    “相關性？”張科長問。

    “舉一個簡單的例子，我們假設一下，劉老板是做生意的，他周轉不靈，向張科長借款五十萬，那么張科長應不應該借錢給他呢？這里面要研究的問題可就多了。”米嘉說，“相關性研究就是通過研究劉老板的同行，比如有個關老板，一個張老板，一個曹老板，一個孫老板，都是做財務公司的，關老板要是破產了，劉老板會不會受牽連，張老板獲得了國家資助，劉老板會不會也獲得國家資助？曹老板成了行業領袖，劉老板會受什么影響？孫老板娶了年輕老婆了，對劉老板又有什么啟示？”

    “娶老婆？娶老婆應該和借錢沒關聯吧？”張科長說。

    “對，孫老板結婚離婚，對劉老板沒有影響，在這件事情上相關性就是0。關老板破產了，說明行業環境可能在惡化，當然也有可能只是關老板自己經營不善，所以這里的相關性就是50%，張老板獲得了國家資助，如果這個資助是普遍性的，那劉老板也很可能獲得國家資助，這里的相關性就是80%，曹老板成了行業領袖，劉老板就不可能成為行業領袖，這里的相關性就是-1。”米嘉說。

    “我好像有些明白了，但又好像沒明白。”張科長說。

    “這里的相關性研究，很難。”米嘉說，“你要一個人把財務公司這一行方方面面都調查清楚，從而推斷出劉老板破產的概率有多少，還不起錢的概率有多少，需要大量的精力和時間。”

    “所以呢？”張科長又糊涂了。

    “所以要走捷徑。”米嘉說，“我們可以把劉老板的貸款打個包，變成一個理財產品，然后考察這個理財產品的長期價格走勢，就知道劉老板的違約幾率有多少。”

    “啊？這是為什么？”張科長問。

    “因為市場是理性的，誰會買劉老板的理財產品呢？當然是對財務公司這一行有了解的人，知道劉老板經營情況的人，他們的共同作用下，通過比較劉老板理財產品的歷史數據，對劉老板的經營情況就可以有一個很好的評估。”米嘉說，“要了解清楚財務公司這一行的情況，了解清楚劉老板經營所有的相關性，對個人來說很困難，對整個市場來說是透明的。來了一個壞消息，價格下跌，來了一個好消息，價格上升。又來一個壞消息，又來一個好消息……所有的好消息和壞消息加起來，就可以角力出一個合理的市場價格。”

    


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